万科3月18日发布2019年财报，早间档新闻刚一披露业绩增速不及预期，万科A就跌给你看，截至当日收盘，跌逾6.4%，跑输大盘和房地产板块行业指数。

01 万科业绩真的不好吗?

营收3678.9亿元，增长23.6%，净利润388.7亿元，增长15.1%。

万科营收及其同比

营收、净利润“两双”式高增长，搁平常企业或平常年份，是非常靓丽的财报数据了，但是对于连年业绩高增长的万科来说就有点“优等生”的烦恼了。

事实上，自2015年以来，万科年报净利润增幅始终保持在至少15%以上，最高的年份在2017年，增长达33.44%，最低增长是2015年的15.08%。

换言之，2019年万科业绩增速还不如“宝万之争”的2015年?

万科这么低调合适吗?

我们来看看2019年财报数据，营业收入和营业成本都保持在20%+的增幅，净利润却只有15%的增幅，到底是什么项目侵蚀了利润?

万科归母净利润及其同比

细究财报，可以发现万科在2019年的税金及附加却有超过40%的增幅，远高于营收增长比例。

2019年，万科应交土地增值税清算准备金的余额为367.8亿元，前一年年只有148亿元。

通常情况下，照理说土增税的清算准备金是应该在项目竣工清算后再计提的。但是万科“为了反应公司的利润情况，预先计提了一部分土增税准备金”，这也就直接导致净利润的降低。

假设2019年税金及附加按照营收同比增长24%计算的话，录得净利润将再多出30亿元。

另一大调节利润的法器投资收益，万科财报同样没有忽视。

财报显示，“2019年本集团实现投资收益49.8亿元，同比减少26.6%。“而2018年却是“本集团实现投资收益人民币 67.9 亿元，同比增加 8.7%。”

投资收益锐减，较上一年减少18亿元，由2018年67.88亿元减至2019年的49.84亿元。这其中主要是因为来自联营、合营公司实现的公司权益利润大减。2019年权益利润37.9亿元，2018年则为62.8亿元。

甚至，万科财报连公益捐赠的金额也没有放过。营业外支出同比增长50%+，财报称“对外捐赠增加所致”。

最后一件大杀器，俗称“烂在锅里的肉”已售未结金额在万科财报手中被使唤的游刃有余。

2018年已售未结金额5307亿元，到2019年则锐增至6091亿元，净增长784亿元，同比增长14.8%。

在这些财务大杀器的调节之下，万科净利润增速5年来首次失速。

02 业绩失速，分红减少，管理层的奖金提成却一点没降

与之相对应的，是下滑的股利支付率，由上一年的34%下滑到今年的30%。讽刺的是万科在去年还获得了一个“最具社会责任之分红王奖”，难道是拿了奖之后开始变得抠门了?

肉是烂在锅里了，可是万科的中小股东只能看着眼馋却吃不着，不免令人遐想。分红不积极，少数股东权益却一点都不能少，2018年是155亿元，2019年则增加至163亿元。

事实上在万科大量合并报表的项目中，开放的跟投项目即多达611个，跟投投资人成为项目公司的少数股东，通过转让股权形成少数股东权益合计134.73 亿元。

万科一方面声称“鼓励跟投人员为公司和股东创造更大价值”，另一方面却先让跟投人员赚得盆满钵满，再减少对股东的分红。这种厚此薄彼的做法倒的确能“将项目经营成果与员工利害关系直接挂钩”，只是恐怕要苦了二级市场的投资者股东。

此外，面向集团管理团队和业务骨干的经济利润奖金也没有少。2019年计提经济利润奖金19.997亿元，2018年则为17.39亿元。

可是2018年的净利润增幅为20.39%，2019年只有15.10%。业绩增速下滑，万科管理层却始终拿着固定比例10%的经济利润奖金，而且一拿就是十年(2010年引进“经济利润奖金计划”)，是否显得不那么与时俱进?