特斯拉销量增长明确。Model 3 定位走量车型，2019Q1/Q2/Q3 全球 交付量分别为 50,928/77,634/79,600 辆，增势可观。而 Model 3 在细 分领域暂无竞争对手，9 月 Model 3 以 1.7 万销量夺得美国新能源车销 冠，加上 Model S/X以 3.3 万总销量占六成市场份额。特斯拉 2019 年 上半年在中国地区的营收同比增长 42%至 14.7 亿美元，中国市场大有 可为。Model 3 销量增长具确定性。

特斯拉产业链国产化替代趋势明确。目前已有旭升股份、拓普集团、 三花智控等多家上市公司进入特斯拉供应链，出于降本和供应稳定性 考量，进一步本土化是趋势。此外 LG 化学打入特斯拉电池供应体系， 其产业链受益。我们预计 2020/2021/2022 年国产版 Model 3 销量分别 为 15/30/35 万辆，考虑到后期降价因素保守估计单车售价 30 万元， 三年产值分别达 450/900/1050 亿元，特斯拉产业链有望分享特斯拉 Model 3 销售增长红利。

政府助力，特斯拉产业链所带动的产业升级被寄予厚望。在政策面上 特斯拉车型纳入《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》;在金融方 面，上海工厂于 2019 年 3 月份从银团获得规模 35 亿元人民币的无抵 押贷款，贷款利率为央行年基准利率的 90%;在土地方面，工厂地价 仅为市场价的一半(1125 元/平方米)。特斯拉在加州盘活 20 亿美元规 模的一级供应商(2000 多家)及 8 亿的其他级供应商，上海工厂落户 将有力拉动长三角新能源车产业链的发展。

类苹果产业链的效应。iPhone 系列已经问世 12 年，在其高增长红利 下产业链享受 10 年业绩和股价高增长。7 年前，苹果公司全球 156 家 供应商中中国大陆厂商仅有 8 家。而苹果公布的 2019 全球 200 大供 应商信息，中国大陆苹果产业链供应商增长近 3 倍，供应商数量占比 升至 15%(中国大陆+中国香港合计 40 家，中国台湾 46 家)。特斯拉 在行业颠覆性、产品认可度、产业链长度及广度、产品单体价值等方 面均不亚于甚至优于苹果，其产业链未来有望复制甚至超越苹果产业 链对中国制造企业的拉动。

特斯拉产业链公司本身属于优质标的。特斯拉产业链涉及动力电池总 成、电驱系统、高压系统、汽车电子、车身及内外饰、底盘等部分， 直接、间接涉及供应商共计 130 余家。中国企业占比超过一半，大部 分均有为国内主流厂商或国际一流厂商的供货经验。待特斯拉销量爆 发，相关产业链公司具增估值、提业绩机会。

目前阶段，本地采销模式并非一蹴而就，而是逐步推进。技术壁垒越高的零 部件环节越难国产化替代;国内已经掌握设计制造且具成本优势的细分领 域，以及材料或物流占主导因素的领域，越先进行替代。国金证券建议关注如车身底 盘内外饰等资本密集型行业机会，以及技术壁垒较高行业中龙头企业机会。

国金证券建议关注三花智控(汽车电子膨胀阀绝对领先，进入特斯拉全球供应链，拿下主流新能源车企 140 亿订单)、拓普集团(国产版 Model 3 单 车配套价值量超 5000 元;产品种类齐全，包括内饰件、减震及轻量化产 品)及旭升股份(A 股中最典型的、最早进入特斯拉产业链的标的，特斯拉 营收占比过半，业绩增量最大)。

特斯拉重点供应商一览

旭升股份：为特斯拉一级供应商，特斯拉为公司第一大客户。公司以模具 加工业务为基础，逐渐延伸至铝压铸业务。与特斯拉的合作始于 2013 年， 起初公司通过小批量定制的模式进入其供应链，后续不断深化合作为特斯 拉供应的产品主要变速箱箱体、电池组外壳等，供应的 Model 3 铝合金压 铸件的单车价值 2000+元，2019H1 特斯拉营收 2.62 亿元，占比 52%。

拓普集团：公司由 NVH业务向轻量化底盘和汽车电子业务发展，锻铝控制 臂布局较早，产品较传统的铸铁、铸钢、钢板冲压控制臂重量更轻、机械 性能更好、环保更佳。2016 年 8 月公司公告称正式成为特斯拉供应商，向 特斯拉供应两根锻铝控制臂、底盘结构件，单车价值约 750 元。未来将供 货上海工厂 Model 3 车型，单车配套价值 5000-6000 元。

三花智控：公司是全球制冷控制元器件龙头，切入新能源车热管理领域。 公司电子膨胀阀、四通换向阀、微通道换热器市占率全球第一、截止阀全 球第二;汽车热膨胀阀市占率国内第一，全球第二。三花汽零为 Model3 独家供应 7 个热管理零件项目，带电磁阀的热力膨胀阀，电子膨胀阀、电 子油泵、油冷器、水冷板、电池冷却器、压块，单车价值 2000 元。并且 公司独家供应 ModelS 和 X和电子膨胀阀，单车价值 250 元左右。

均胜电子：公司以汽车功能件起家，外购收购扩张版图。形成了完善的汽 车安全系统产品格局。目前特斯拉收入占比 1%，供应产品涵盖被动安全， 车窗按键，BMS 传感器，电池电路保护系统。

宏发股份：公司深耕继电器领域 30 余年，成为全球最大的继电器制造供应 商。新能源汽车发展催生高压直流继电器需求，单车配备量多达 8 个。公 司于 2006 年开始研发高压直流继电器产品，2018 年，公司开始给特斯拉 小批量供货，供应快充继电器，公司高压直流继电器在开发高端客户取得 卓越成效，除在国内迅速占据 40%份额外，获特斯拉主要供应商指定证书。

长信科技：公司是国内规模最大的 ITO 导电玻璃生产商。2015 年开始与台 湾承洺公司合作生产液晶仪表盘并供应于特斯拉，2017 年公司全资收购承 洺公司，承洺公司 2016 年度、2017 年销售收入中的 90%以上均来自于特 斯拉，主要供应 Model S & Model X中控屏模组，也是触控所需胶水的唯 一代理商。

宁波华翔：公司主营汽车内外饰件、金属冲压件和汽车电子产品，主要客 户有大众、通用等。2016 年公司收购宁波劳伦斯(主营真木汽车内饰件及 铝制汽车内饰件)100%股权进入特斯拉供应链，宁波劳伦斯为特斯拉的一 级供应商，为其供应铝饰条，配套于 ModelX 和 ModelS，2016 年特斯拉 收入约 500 万美元。

广东鸿图：公司是国内压铸件的龙头企业，2017 年汽车类压铸件产品收入 达 63%，未来将持续受益于汽车轻量化趋势。公司于 2014 年 10 月与特斯 拉签约，进入其供应链。2017 年，公司成为特斯拉的一级供应商，供应特 斯拉 ModelS/X车型，主要供应支架类产品，单车价值约 250 元。

保隆科技：公司成立之初主营排气系统管件及气门嘴(占比 62%)，后逐 渐拓展至汽车胎压监测系统(TPMS，占比 24%)、轻量化结构件、智能驾 驶系统等产品。公司 TPMS 业务前装市场客户有吉利、上汽通用、上汽乘 用车等，将受益于 2020 年开始实施的乘用车强制搭载 TPMS 的国家标准。 目前，公司为特斯拉提供 TPMS 产品，给 ModelS 提供少量售后维修件。

四维图新：公司是国内地图行业龙头，向 ADAS 和自动驾驶进军。公司是 国内首家获导航地图制作资质的企业(目前仅 13 家)，为领先的数字地图 内容、车联网与动态交通信息服务、基于位置的大数据垂直应用服务的提 供商之一。其拳头业务——地图业务，以国内 60%的份额稳居垄断地位。 2017 年以来，公司收购杰发科技、入股中寰卫星与禾多科技，“高精度地 图+芯片+算法+软件”的自动驾驶产业链全方位布局雏形已现。2014 年底， 公司与特斯拉达成合作，公司成为特斯拉中国的独家导航地图商。

中鼎股份：公司是车用非轮胎橡胶件行业龙头，新能源车业务快速增长。 公司通过内生发展、外延并购(收购美国 ACUSHNET/德国 KACO/法国 SOLYEM 等)分别占据国内国际 10%与 3.84%的市场份额，营收位列全球 非轮胎橡胶件企业第 13 位，国内第一。新能源车业务占比 8.5%，获得核 心密封技术，升级冷却管路总成供应商，直接受益于液冷系统渗透加速， 获特斯拉、宁德时代订单认可。2018 年公司公告称下属美国 ACUSHNET 成为特斯拉新能源车型电池冷却系统密封类产品的批量供应商。

文灿股份：公司主要从事铝合金精密压铸件的生产，用于中高档汽车的发 动机系统、变速箱系统、底盘系统、制动系统、车身结构件等。公司前五 大客户为大众(12.7%)、特斯拉(7.17%)、长城汽车(4.16%)、奔驰 (3.92%)和蔚来汽车(0.42%)。公司 2014 年下半年与特斯拉建立合作， 为其供应车身结构件产品，并于 2015 年开始大批量生产。

联创电子：公司以光学业务起步，也是国内最早进入触摸屏领域的企业之 一，后逐渐向手机镜头和车载镜头市场拓展，并布局集成电路和智能穿戴 业务，形成了光学(占 13%)、触屏产品(45%)和集成电路(18%)三 大业务格局。公司与 Mobileye、NVIDIA 和零部件巨头法雷奥在车载镜头 领域展开合作，并于 2018 年通过 Mobileye 的认证，目前公司已为特斯拉 批量供应车载镜头。

南山铝业：铝合金是汽车轻量化趋势下的首选材料，公司拥有完整的铝产 品产业链，产品原主要面向轨道交通领域，2013 年公司启动汽车板项目建 设，2017 年年产 20 万吨中厚板项目已经稳定生产，公司成为国内首家乘 用车四门两盖铝板生产商。公司产品技术领先，已进入松下、三星、LG、 特斯拉专题分析报告 - 21 - 敬请参阅最后一页特别声明 ATL、宁德时代和比亚迪等的供应链，客户质地优异。2018 年 12 月，公 司与特斯拉签订协议，供应卷绕机、圆柱电池组装线及化成分容系统等锂 电池生产设备，金额约 4300 万元。此外，公司汽车铝板单车用量价值在 6000 元以上。

安洁科技：公司主营业务为生产研发销售消费电子精密功能性器件、精密 金属结构件等相关产品，随着公司与客户战略合作关系的进一步深化，公 司配套的精密功能件和精密金属件产品种类在不断增加，配合客户提供的 产品类型更加多样化。2017 年公司成为特斯拉的供应商，为其 Powerwall 储能系统和 Model 3 供货。公司为 Model 3 提供的产品分为传感器组件， 和金属件产品，用于动力电池上所需的导电配件。供应的产品单车价值在 千元左右。