Hello,大家好，欢迎关注天阅财经观察。疫情之下，面对国内严重的经济衰退，美联储旗帜鲜明的亮出了自己的态度：没有什么经济问题是一轮量化宽松解决不了的，如果有，那就4轮。

截止到5月初，美联储总计实施了4轮量化宽松，向市场投放了大量的现金，明显提高了货币供应量。这让很多人不免担心，在危机结束之后，美联储不能够及时缩减货币供应量，会不会产生通货膨胀风险。要说清这件事，我们需要从3个角度来进行分析。

第一、 如何看待量化宽松带来的通货膨胀。

量化宽松概念最早由日本央行提出，通过在市场上大量购买长期国债，压低长期利率，从而在银行系统中挤压出大量的现金投向市场。相当于央行变相的印刷货币，占据银行系统的投资领域，从而把这些领域中原本的投资现金挤压到市场中，来提高流动性。

在2008年经济危机之后，美联储为了缓解市场上的美元流动性危机，决定进行量化宽松。量化宽松之后的美联储惊讶的发现，一时宽松一时爽，一直宽松一直爽，于是从此一发而不可收拾，每逢危机必宽松，在量化宽松的道路上一路狂奔，根本停不下来。

在量化宽松之后，美元的货币供给量会出现迅速上升。这会造成两方面的影响：一方面由于货币增加，导致了货币贬值物价上涨，也就是我们所常说的通货膨胀。第二方面是由于美元币值下跌，造成以美元计价的资产价格上涨，往往意味着股市暴涨和其他金融资产价格抬高。

这也是量化宽松最基础的目的，美联储实施量化宽松就是希望能够推高通货膨胀，希望生产者能够有更多的意愿增加投资，从而生产出来更多的商品促进经济的发展。从这个角度来说通货膨胀就是量化宽松发挥效果的一种正常表现。

但是这样做带来的风险就是，如果量化宽松在经济增长之后没有及时进行货币的回收，金融资产就会出现泡沫，并且过量货币造成的通货膨胀会吞噬经济增长带来的红利，对经济增长反过来形成制约。所以，美联储才会在三轮量化宽松之后宣布进行资产负债表的收缩，以降低风险。

第二、 量化宽松是不是一定会造成通货膨胀?

这可不一定。分析美国通货膨胀的速度可以发现，虽然在2008年之后美联储进行了三轮量化宽松，但是美国没有发生明显的通货膨胀。结果在2019年经济开始下行的时候，美联储惊讶的发现核心通胀pce仍然没有达到2%的标准，依然有足够的空间可以开启量化宽松。

首先，由于美元是全球的货币，因此美国如果采取量化宽松，增加货币供给量，增发的美元会流向全球，由全球各国共同承担通货膨胀，所以增加到美国的通货膨胀压力就没有那么大了。

其次，从2015年开始欧洲陷入了欧债危机当中，由于债务危机是典型的流动性黑洞，因此全世界的货币流动性有一部分由于债务危机的压力而减轻，美国一再提高对应欧元的互换掉期协议，帮助欧元区渡过危机，这就让美元的货币供给量有了一个出口，再次减轻了通货膨胀压力。

最后，量化宽松本质上提高了货币供给量，但是通货膨胀是指一定时间内货币总量与商品总价值的比值，如果货币对比商品过多，那么就会产生通货膨胀，反之会产生通货紧缩。而在货币供给量加大的同时，如果经济活动非常繁荣，商品的总价值增速与货币供给量增速相匹配，那么通货膨胀也不会出现。再有，即便是货币供给量加大，但是增量些资金并没有进入实体经济，反而是更多涌入了资本市场，这样对于消费市场的提振也不明显，同样无法有效带动通货膨胀。

美国在2015年到2017年之间出现的更多是后一种情况。美国上市公司在低利率环境下不断进行回购推高股市市值，几乎吸纳了所有增加的货币供给量，而美国企业也在低利率的环境下不断增加企业负债，这两方面都对货币流动性有所吸纳，因此实际进入实体经济的资金不多，制约了通货膨胀。通俗点理解就是美联储为了薅羊毛洒出来的美元，在这一时期都叫华尔街的败家子儿给拿去玩股票了，根本就没能流出美国，全都在国内资本市场里玩击鼓传花。

第三、 本轮经济危机之后，通货膨胀的压力为什么会非常巨大?

首先来说，第4轮量化宽松来的实在太过迅速，让美联储的资产负债表迅速增加，再加上美联储为了避免债务危机所采取的巨量回购，让美联储的资产负债表承担了太大的压力，流向市场的货币供给量在一定时间之内也远远大于前三轮的量化宽松。因此在本轮经济危机结束之后，美国所面对的通货膨胀压力无疑会比之前更大。

其次，这一轮经济危机主要是疫情冲击导致的，而疫情同时会对生产端和消费端造成抑制。现在已经由于物流的阻滞导致消费端出现价格出现上涨，在疫情结束之后被抑制的消费会集中爆发，而报复性消费通常会导致物价由于供求原因而上涨。

第三，美国财政部通过向美联储注资提供信贷担保，通过杠杆撬动美联储释放了10倍于担保的信贷是一笔不小的数目。而向美国成年人发放的每人1200美元，也是一笔庞大的资金。这些货币供给量与量化宽松一起成为了经济危机结束之后通货膨胀的动力。

最后，虽然这一次疫情提前戳破了美国金融市场的泡沫，但是美国企业债风险却并未爆发，被美联储铁腕抑制了，在经济危机结束之后，美国的企业债将会集中到期，美联储如果缩减货币流动性会造成企业债爆发的二次风险，因此美联储届时将面临一个艰难的选择，是躲通胀还是躲债务危机?相当于在不好和更加不好中做一个痛苦的抉择。

因此在这一轮经济危机结束之后，美国面临的通货膨胀压力将会非常巨大。

那么如何看待这四轮量化宽松对于全球带来的影响呢?

首先美元的滥发必然会影响美元作为世界货币的地位。竞争性的世界货币体系是大势所趋，无限制超发货币的做法必然会动摇其世界货币的地位。

其次，美元贬值将导致各国持有的美债贬值，继而导致新债发行更为困难。

最后，从各国央行经济目标来看，控制通货膨胀无论何时都不会被排除在宏观政策目标之外。虽然增发的美元会有很大一部分流出美国，但是仍然不可能避免其国内的通货膨胀。美国历史上也有过多次滥发货币导致国内通胀严重从而被迫转变货币政策的情形。 因此，这种极端的货币政策是应对危机的特殊选择，并不会持久。

在这场危机中美联储的独立性备受质疑，因此美联储能否顶住政府的压力及时退出量化宽松政策显得非常重要。美联储号称世界上最独立的中央银行之一，伯南克也在公开演讲中多次强调了保持央行独立性的必要，控制通胀也是美联储的重要目标。量化宽松政策虽然较为极端，但其退出渠道完善，而且美联储基于自身的政策目标和高度的独立性有望及时转变这一货币政策，这也使得美国量化宽松之下全球发生通货膨胀的风险进一步降低。

美国量化宽松政策的确会给其他国家带来负面影响，但现在看来负面效应有被夸大的嫌疑。中国所应做的首先是正确认识美国这一政策对本国经济负面作用，以此为基础更好的采取应对措施。从目前的数据来看，美国的量化宽松政策在实施中由于受到各种因素的制约，对全球通货膨胀的影响并不严重。对中国来说，虽然美国量化宽松政策并不必然会加剧国内及全球通胀,也应积极筹备以避免美国量化宽松政策的不利影响，从中汲取经验进而采取更好的应对方式。最根本的解决途径还是加快人民币的国际化进程，扩大人民币的竞争力，改变美元独霸全球的世界货币体系，真正对美国货币政策的随意性形成制衡。这不仅有利于中国本国的金融安全和经济稳定，也有利于全世界的经济繁荣。