9月14日晚间，金徽酒对外宣布，亚特集团拟以所持股份参与豫园股份的要约。

一周前，金徽酒对外宣布，豫园股份为进一步增加所持金徽酒比例，巩固对其控制权，拟以17.62元/股的价格，部分要约收购金徽酒8%的股权。如此次收购完成，豫园股份的持股比例将从原本的29.99998%提升至38%，该要约有效期期限为9月16日至10月15日。

亚特集团上次闯入公众视野，源于一则股权转让。5月27日，亚特集团与“复星系”豫园股份签署《股份转让协议》，前者拟将持有金徽酒29.99998%的股份以18.36亿元的交易价格转让给后者。8月3日，这一控股股东协议转让完成过户，金徽酒控股股东正式变更为豫园股份，亚特集团则以21.57%的持股比例成为金徽酒第二大股东。

实际上，自9月7日豫园股份宣布拟以要约收购的方式增持金徽酒后，就曾有投资者在社交投资平台上猜测，交易方极有可能是亚特集团。

不过，从资本市场来看，高于要约收购价的市场价给此次要约收购方案增添了不确定因素。记者注意到，自8月28日至今，金徽酒的收盘价均高于17.62元，期间曾一度冲到20元。香颂资本董事沈萌对《国际金融报》记者表示，豫园股份此次要约收购如果是在二级市场上收购，完成的可能性不大，极有可能是是协议收购，且做好了要约失控的规避。

作为甘肃白酒龙头，坐落于甘肃省陇南市徽县伏家镇的金徽酒，是国内建厂最早的中华老字号白酒酿造企业之一。2006年底，亚特集团入主金徽酒。2016年3月，金徽酒以每股10.94元的发行价登陆上交所，成为国内第19家白酒上市公司。

根据招股说明书，亚特集团主要从事投资管理业务，在金徽酒上市之前，除持有金徽酒15477.85万股(持股比例73.704%)外，该集团还持有海南亚特、甘肃金徽矿业、金徽房地产、亚鑫房地产及亚特小额贷款等公司股权。而从财务数据来看，自亚特集团控股金徽酒至今14年间，金徽酒的营业收入从不足亿元，一路飙升至2019年的近17亿元。

在品牌管理专家、九度咨询董事长马斐看来，资本的最终目的是赚钱，投资金徽酒以来，亚特集团已获较为可观的投资收益，加上亚特集团的主业并不在酒业，“让在酒业有想法、有前瞻性的新资本进来是好事”。

那么，豫园股份为何没有“一步到位”而是要分两步收购亚特集团所持的金徽酒38%的股份?

“一次性收购38%的股份可能引发全面要约收购，这对于复星系而言，无论是资金、准备方面以及收购参与方都存在不确定因素，而采取股权转让加上部分要约收购的方式，与全面要约收购相比风险低也更可控。”沈萌对记者如是解释道。