大街小巷随处可见巴比馒头上市了，代码605338，上市主体为中饮巴比食品股份有限公司。今日继续涨停报20.15元，尽管较发行价已经上涨了58%,但封板的买单仍有1238万股。

食品饮料行业一直是A股的宠儿，尤其今年疫情来袭对主营速冻食品的上市公司股价正向刺激非常大，安井食品年涨幅达到195%(动态市盈率88倍)，三全食品年涨幅146%(动态市盈率48倍)。速冻食品股市场表现惊艳，自然引发了股民对“包子第一股”的巴比食品的极大关注，那么它的后市表现值得看好吗?

1. 中式面点龙头扩张能力如何?

从招股说明书披露来看，截止2019年底公司拥有16家直营店、2915家加盟店。创始人刘会平从2003年在上海开出第一家门店“刘师傅大包”店，经过十余年的发展，通过加盟许可的方式将业务从上海扩张至江浙一带，形成了包子行业的品牌效应，开新店的速度大约是每年300家左右。

就目前的营收结构来看，主要收入集中在华东地区，上海门店占华东地区的50%，浙江与江苏门店基本相当各占25%，华东地区收入占公司营收的91.35%;其次华南地区(都在广东)占比6.91%;其他区域(主要北京)合计不足2%。

在收入结构上，经营地域性鲜明——其主要原因在于主生产基地主要位于上海，产品运输半径限制了业务的地域扩张。

从公司全国布局来看，华南地区的广州基地产能利用率已经达到80%,成品标准产能5764吨差不多是上海工厂的1/4，市场占有率逐步扩大;

主攻华北的天津基地已经建成，成品产能在2020年开始爬坡，设计的标准产能为8200吨，显著大于华南地区。显然，巴比食品把未来扩张的重点放在了京津冀地区。与北京庆丰包子、天津狗不理包子的市场竞争成败将在很大程度上影响巴比食品上市后的成长性。

2.规模效应提升盈利规模与质量

公司毛利率从2016年的28.38%逐步攀升至2019年的33.11%，叠加期间的门店快速扩张，是标准的盈利双击，盈利能力显著增强，公司2016-2019年归母净利润年复合增长率达到60%，这个速度在速冻食品行业中是较为少见的——刚才提到的安井食品同期复合增长率为30%，三全食品该项为58%，均低于巴比食品。

结合公司发展历程，2016年公司归母净利润仅为0.38亿元，到2017年快速上升至1.13亿元，同比增长了199%，在时间点上正好与上海松江自建生产基地投产相合，中央厨房采用了SAP管理模式提升了公司产供销效率，使利润产出大幅增加了。

3. 巴比食品的未来值得看好

巴比食品在速冻食品加工业的盈利能力、成长能力均属上乘，与细分行业对手不同的是，在品牌效应带动下，公司加工速冻食品的出口是加盟连锁店。

在这一点上，倒是与已上市的绝味食品有得一比：绝味食品目前加盟店已逾万家，目前巴比食品的门店总数仅3000家，这或许意味着巴比食品还有很大的门店扩张潜力;

与主营鸭脖的绝味食品相比，包子作为中国人传统的早点食品，需求刚性更大;

从加盟店投入产出来看，根据卖方的测算，一家巴比馒头加盟店初始投入仅为10-15万元，年营收可以做到百万，按照19%的净利润率来计算，一年即可收回投资成本，属于典型的投入小、见效快项目。

可以预见，在巴比食品上市后品牌效应将显著吸引加盟商的参与热情，公司收入与利润的高速增长期将跃入新的阶段。