在半年报和三季报扣非净利均稳步增长、且未有其他利空消息出现的情况下，市值接近300亿的电商龙头股南极电商股份有限公司(下称“南极电商”，002127)，2021年开年却遭遇连续两个跌停，股价闪崩。1月5日晚间南极电商发布“股票交易异常波动公告”，称公司不存在应予以披露而未披露的事项。

作为以知名内衣品牌“南极人”起家的上市公司，在借壳上市后转型为以电商渠道为主，用品牌授权和产业链服务为主体的消费品巨头，南极电商历年披露的业绩均带给投资者生意大好的印象。但此次没来由的股价闪崩，却突然带火了兴业证券一位分析师发布于2019年的一份研报，在这份研报中一段关于“体外循环造假的识别”段落，被市场普遍解读为针对的就是南极电商。“精准预言，终于现原形。”甚至有业内人士发出感慨。

1月5日，南极电商证券事务部人士就此回应《华夏时报》记者表示：“公司没有这方面的特殊异动性。”

券商研报“未卜先知”?

按照南极电商在定期报告中的自述，其主要业务是以电商渠道为主，用品牌授权和产业链服务力争打造世界级消费品巨头。2020年三季报披露，南极电商的主要品牌是南极人。公司在各电商渠道可统计的GMV(Gross Merchandise Volume)达228.53亿元，同比增长35.96%。其中南极人品牌GMV为203.29亿元，同比增长40.00%。

被市场热议的兴业证券的研报，报告名称叫《盈余管理和盈余操纵的界定和识别》。《华夏时报》记者翻阅这份研报发现，诸如“盈余管理”“净利润or现金流”“税收角度分析公司财报”“现金流造假的识别”等章节，均点出研究的上市公司实名，唯独“体外循环造假的识别”一章举的例子用的是“XX电商”。

报告提到XX电商存在造假的六大疑点，分别是净利率非常高而无明显壁垒、无明显的竞争对手、非常轻资产的运营模式、财务数据质量差，应收账款、经营规模翻倍增长，员工数量反而下降、供应商和客户高度重叠。

报告称，比较2015-2017年的数据，XX电商通过税务角度计算的公司当年应缴纳的增值税金额远远低于通过财报角度季度的增值税金额;前五大客户和前五大供应商却高度重叠;实际控制人无其他体外业务，却频繁进行股权质押，实控人第一笔股权质押(2016-03-22)发生于借壳上市之后不到半个月(2016年3月7日借壳上市)。

这份报告，被认为财务造假的案例指向的就是南极电商。比较报告中提到XX电商借壳上市的时间和实控人第一笔股权质押的时间，对照南极电商的历年公告，2016年3月7日，“新民科技”变更为“南极电商”;2016年3月22日，南极电商实控人张玉祥质押部分股份——这些都和报告中提到的时间吻合。

《盈余管理和盈余操纵的界定和识别》报告的撰写者为兴业证券分析师王俊杰，网上有资料显示其2007级复旦经济学院金融硕士毕业。有知情人士向本报记者表示，王俊杰在发布这份报告后，即被兴业证券调离研究所去了后台;另有知情人士向记者透露，王俊杰事后已经离开兴业证券去了其他券商。

《华夏时报》记者尝试联系王俊杰，但始终未联系上，因此关于研报所举的财务造假案例具体是哪家上市公司、以及被调离甚至离职等说法，目前无法得到王俊杰本人证实。

抛出回购股份方案

有一个事实是，抛开这次新年两连跌，事实上2020年7月中旬开始，南极电商的走势就开始逐渐下探，但翻阅南极电商近期的公告，表现平稳，除了披露董事减持进展及实控人部分股份质押的消息外，并无影响到股价的重大事项。

2020年12月24日南极电商公告，实控人张玉祥质押510万股一年，用于个人资金需求，质押股份占其所持上市公司股份的0.83%。2020年12月25日公告，董事刘睿减持股份已经过半。上述南极电商证券事务部人士向《华夏时报》记者表示，董事减持可能对下跌有点影响，但随即否认称“但他走的是大宗，关系应该不大”。

南极电商在1月5日晚间的“股票交易异常波动公告”中也披露，公司前期披露的信息不存在需要更正、补充之处;公司未发现近期公共传媒报道了可能或已经对本公司股票交易价格产生较大影响的未公开重大信息;近期公司经营情况及内外部经营环境未发生重大变化;公司、控股股东和实际控制人不存在关于本公司的应披露而未披露的重大事项，或处于筹划阶段的重大事项。

就在1月5日下午3点半，南极电商举行了机构投资者电话交流会，还召开了第六届董事会第三十三次会议。晚间，抛出了回购公司股份的方案，拟使用自有资金通过集中竞价的方式回购公司部分股份，回购总金额不低于5亿元、不超过7亿元，回购价格不超过15元/股。此次回购的目的为促进公司的可持续发展、维护广大股东利益、增强投资者信心。

“万物皆可南极人”

南极电商的前身“南极人”品牌创立于1998年，2008年提出“品牌授权”商业模式，通过关闭自营工厂，签约并授权供应商合作工厂生产“南极人”品牌的产品，整合过剩的供应链，同时签约合作经销商，授权其销售“南极人”品牌产品，市场给南极电商商业模式的一个形象比喻是“卖吊牌”。2010年12月28日，南极人推出“NGTT”共同体商业模式，致力于建立电商生态综合服务体系。2015年借壳江苏新民科技上市。

当年“南极人”品牌产品的一级类目包括保暖内衣、基础内衣、家居服、泳装、棉袜、床上用品、居家布艺、箱包配饰、女装、男装、户外运动、鞋品、孕妇装、童装、玩具、儿童用品、居家日用、个人护理、汽车用品等，被戏称“万物皆可南极人”

2015年借壳当年，公司实现营业收入3.89亿元，净利润1.72亿元;2019年营业收入达39亿元，净利润12亿元;2020年前三季度实现净利润7.22亿元，同比增长19.9%。

南极电商1月4日还在互动平台表示，公司与拼多多平台一直保持良好的合作关系，明年将会在拼多多渠道继续推行爆款战略，持续开拓店铺数量及产品品类，同时将对现有品牌进行持续的品牌投入与升级，预计未来两到三年拼多多渠道仍将保持高速增长。

南极电商2020年三季报披露，实现营业收114586.48万元，同比增长13.14%;归属于上市公司股东的净利润29121.37万元，同比增长34.90%。公司主营的品牌授权及综合服务业务收入合计为30321.57万元，同比增长30.42%;其中品牌综合服务业务收入为28236.73万元，同比增长30.39%;经销商品牌授权业务收入2084.838万元，同比增长30.77%。也有私募认为，南极人的运营思路是一种基于共享经济的以期获得丰富的供应链资源和电商运营经验的模式。(记者徐超)