专家表示，在Archegos Capital Management爆仓的余波中，各大银行的命运不一，这一事件给全球监管机构带来了严重的问题。

Archegos上周被迫平仓数只美国媒体股，导致多只美国媒体股遭遇了沉重抛售。

野村证券(Nomura)和瑞士信贷(Credit Suisse)周一宣布，在这个数十亿美元的家族理财办公室上周因追加保证金通知违约后，这两家银行都预计将会遭受“重大”损失。野村证券和瑞士信贷都曾担任这家陷入困境的对冲基金的大宗经纪商。

但与此同时，同为经纪商的高盛集团、德意志银行和摩根士丹利则相对而言逃脱了惩罚，它们已经抛售了与Archegos追加保证金通知相关的头寸。据估计，追加保证金通知违约总共给这些银行造成了大约60亿美元的损失。报道称，其中几家银行已经就Archegos的问题进行了沟通，但有些银行在紧要关头开始抛售头寸，而另一些银行则被留下来承担责任。

美国证券交易委员会(SEC)的前律师马克·伯曼(Mark Berman)表示，监管机构将不仅关注华尔街大宗经纪商如何允许Archegos以如此之高的杠杆率建仓，还将调查银行在信贷谈判和风险管理方面的集体做法。

“如果四大大宗经纪商(商业银行)真的坐在那里试图协商一种局面，那是什么导致它们当中的一些公司走出去达成协议，减少它们的敞口，却让另一些公司沉没?”伯曼在周二接受采访时发问道，他目前是合规咨询公司CompliGlobe的首席执行官。

伯曼和几位专家还在周二表示，监管机构的重点不一定是要让Archegos这样的家族理财办公室作出解释，并将其带回美国证券交易委员会的管辖范围，而是专注于投资银行等受监管实体的风险报告。

据报道，Archegos从银行购买了所谓“总回报掉期”(Total Return Swaps)的衍生品，这种衍生品能让投资者在不拥有标的股票的情况下押注于股价走势。因此，该基金能够利用贷款建立投资于全球股市的超大头寸。上周，银行向这个对冲基金发出了追加保证金通知，要求Archegos将更多资金存入其保证金账户，或出售其持有的部分资产，以使其达到经纪商要求的最低价值，并最终引发了Archegos的追加保证金通知违约事件。

“围栏”概念重现

卡斯商学院(Cass Business School)的银行与金融学教授托尔斯滕·贝克(Thorsten Beck)表示：“就监管而言，其实并不一定跟监管家族企业有多大关系——我是说，如果它们想要拿自己的钱去赌，那也没什么——而是因为这种押注是杠杆化的。”

“事实是，各个投行借出了太多的资金，而现在正试图以一种相当不协调的方式平仓，而我认为这就是必须要开始加强监管之处。”他说道。

贝克在接受采访时表示，有些监管机构可能会考虑对银行业务进行“围栏”(ringfencing)处理，以确保如果银行想要向Archegos等潜在的风险客户放贷，那么此类活动必须与商业银行和对实体经济有影响的部门分开。

自2019年1月起，英国的大型银行被要求在法律上将零售银行业务和投资银行业务分开，以防止金融体系的冲击对消费者银行业务产生负面影响。与美国1933年的《格拉斯-斯蒂格尔法案》(Glass-Steagall Act)之下的旧法规不同，英国的新法规允许零售银行成为一个规模更大的银行集团的一部分，而后者也可从事投资银行业务。《格拉斯-斯蒂格尔法案》已于1999年被废除。

对于Archegos事件的影响，市场基本上抱有不以为然的态度，认为这只是个孤立的事件，因为到目前为止，似乎只有少数投行受到了影响。

安本标准投资公司(Aberdeen Standard Investments)的投资总监卢克·希克莫尔(Luke Hickmore)在其固定收益投资组合中持有瑞士信贷的债券，他表示，从股市周一的走势来看，这一事件的潜在冲击“很可能不足以给它们的资本缓冲带来压力，以至于达到监管机构必须要出手干预的地步”。

全球监管改革

然而，Pluribus Labs的战略主管格雷格·威廉姆森(Greg Williamson)则表示，Archegos爆仓所突显的问题可能会产生持久的影响，而这种影响将以全球监管改革的形式出现。

“像‘总回报掉期’这样的衍生品没有考虑掉期持有者所持头寸。真的无法知道进入掉期的投资组合的风险敞口是怎样的，也不知道掉期另一边的银行的风险敞口是怎样的。”威廉姆森在周二接受采访时表示。“很明显，当双方进行这种‘总回报掉期’交易时，双方都没有进行风险控制。我认为，下一只落地的鞋子将是加强监管。”

Archegos创始人及联席首席执行官Bill Hwang通过该基金管理着100亿美元的家族资金，此前他曾供职于老虎管理公司(Tiger Management)，并曾代表他的公司在美国证券交易委员会于2012年提起的一起案件中承认了内幕交易指控。

“我们很有可能将会看到衍生品被纳入额外审查的范围，银行和投行资本基础上未结清的衍生品头寸也很可能会受到审查，而这可能会限制未来的活动。我认为，那是一只可能掉下来的大鞋子。”威廉姆森说道。(星云)