贵金属

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隔夜国际金价震荡上行，现运行于1958美元/盎司，金银比价83.56。上周美国经济数据好于预期，美联储官员的鹰派言论令市场担忧，美国债务上限谈判出现积极进展，避险情绪降温，共同打压贵金属价格。当前美欧经济活动改善，主因服务业快速回暖，通胀压力反复，但中期的经济展望仍旧疲弱，且金融稳定的风险已经增加，在高负债水平及经济从长期低利率转向高利率的情况下，将可能对整个金融系统产生冲击。从货币政策角度来看，美联储5月议息会议加息25个基点，声明删除“进一步加息适宜”的措辞，暗示将暂停加息，鲍威尔记者会称通胀偏高不支持降息，市场对此作出鹰派解读。资金方面，我国央行连续6个月购入黄金，央行继去年11月以来，累计增持412万盎司。截至5/29，SPDR黄金ETF持仓941.29吨，持平，SLV白银ETF持仓14565.78吨，持平。美欧央行继续加息深化了市场对衰退的定价，预计贵金属价格仍获支撑。

铜及国际铜

隔夜沪铜主力合约震荡整理，伦敦价格小幅回落，现运行于8119美元/吨。债务上限问题取得实质性的进展，缓解了市场的避险情绪，铜等风险资产价格被提振，但需关注6月美联储加息情况，近期美国经济数据依然强劲，市场对于未来继续加息的情绪有所抬升。基本面来看，供应方面，期盘暴跌吸引下游增加逢低采购意愿，现货升水止跌企稳，废铜经济优势丧失也会提振精铜消费。库存方面，截至5月26日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一减少0.43万吨至11.84万吨，较上周五下降0.51万吨，已经连续3周下降。本周将有更多的进口铜清关到国内，且临近月末冶炼厂有清库存的压力，料总供应量将有所增加。需求方面，精废价差持续利好，铜杆厂排产积极。本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业开工率为80.33%，较上周增长0.34个百分点。月末企业需求或有所下降，且铜价有反弹的迹象料需求会小幅减弱。价格方面，宏观避险情绪消退后，低库存将对价格形成底部支撑，预计短期铜价超跌反弹。

镍及不锈钢

隔夜沪镍主力合约震荡下跌，伦镍价格小幅回落，现运行于21000美元/吨。基本面来看，不锈钢价格走弱可能引发新一轮对原料的挤压，NPI最新成交价有下降的迹象。本周国内到厂价有1090元/镍的成交，较上周跌50元/镍，国内镍铁企业亏损将进一步扩大。本周电池级硫酸镍晶体市场中间价31000元/吨，跌1000元/吨。短期内由于硫酸镍企业减停产导致供应下降，企业报价上涨，但下游三元前驱体对硫酸镍需求未有明显增加，高价暂未有成交，买卖双方博弈激烈，后续中间品供应仍将持续增加，中长期看硫酸镍仍有明显下跌空间。库存方面，全球镍显性库存继续去库，但5月供应增速高于需求增速，原生镍过剩进一步扩大。整体来看，中期基本面有向下驱动，但短线镍价下跌过快，镍价下跌或遇到抵抗。

铝

隔夜沪铝主力重心小幅下行，收于17940元/吨，跌幅0.11%。伦铝震荡下行，收于2228美元/吨，跌幅0.67%。宏观面，美元交投震荡，此前美国总统和共和党周日达成了一项协议，将暂停实施美国债务上限，并对一些联邦开支进行限制，以防止出现债务违约。国内供应端，电解铝供应增量有限，复产主要来自贵州、四川等地，云南地区炼厂生产暂无新动向，随着丰水期来临，云南地区复产预期或有提升；成本端预焙阳极价格宽幅下调，且自备电厂采购煤炭成本也有所下滑，电解铝成本下探明显。消费端，传统消费旺季已过，需求存边际减弱预期，下游开工率有所下滑，整体市场信心不足，需求端暂时难以给出有力支撑；库存端，周一公布的SMM铝锭社会库存62.1万吨，较上周四下降3.6万吨，行业铝水比例高及铝价下跌带来的下游补库带动铝锭维持去库状态，短期国内铝锭低库存或成为常态化，持续关注行业铝水变化。综合来看，国内电解铝供需端呈现供应增长需求减弱的状态，下游消费淡季显现上方制约铝价，短期铝市场难有单边行情，铝价预计震荡运行为主。

铅

隔夜沪铅主力承压震荡，收于15220元/吨，涨幅0.03%。伦铅重心小跌，收于2068.5美元/吨，跌幅0.34%。宏观面，美元交投震荡，此前美国总统和共和党周日达成了一项协议，将暂停实施美国债务上限，并对一些联邦开支进行限制，以防止出现债务违约。国内供应端，随着国内冶炼厂复产以及增产，再生铅产量逐步增加，虽然月内部分原生铅炼厂有检修计划，但目前暂未有明显减量，供应端增量一定程度拖累铅价；原料端，近期硫酸价格下挫，使得再生铅盈利较为薄弱，成本支撑或对下方空间形成限制。需求端，铅消费市场正值淡季，大部分铅蓄电池企业处于减产状态，下游接货意愿不佳下，铅价上方承压。库存端，周一SMM铅锭社会库存3.09万吨，较上周五减少0.09万吨，铅市仍处淡季，铅锭累库压力仍然较大。综合来看，当前铅市淡季行情并无改善，部分精铅冶炼厂库存库存小幅累增，铅价下方成本支撑较强，短期铅价尚未走出区间震荡趋势。

锌

隔夜沪锌主力震荡走低，收于19130元/吨，跌幅0.88%。伦铅承压回落，收于2290美元/吨，跌幅2.05%。宏观面，美元交投震荡，此前美国总统和共和党周日达成了一项协议，将暂停实施美国债务上限，并对一些联邦开支进行限制，以防止出现债务违约。国内供应端，由于近期锌价下跌速度较快对冶炼端利润造成一定侵蚀，企业布局检修、减产计划可能提前，或将阶段性改变目前冶炼开工率高企的现象，供应端存在边际收窄预期，后续需关注是否锌市供应端的释放情况；消费端，从数据来看地产、基建等终端需求恢复迟钝，叠加近期黑色整体大跌销售不畅，终端需求仍无明显起色。库存端，周一公布的锌锭社会库存10.63万吨，较上周五增加0.26万吨，市场消费疲软，锌锭小幅累库。整体来看，宏观情绪有所缓和，锌内外盘触低反弹，但基本面无显著改善，短期沪锌预计将继续承压运行。