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2023 年上半年业绩短期承压，下半年有望缓和，上调为“买入”评级2023 年8 月10 日，公司发布2023 年半年报，2023H1 实现营收115.35 亿元，同比-18.71%；归母净利润8.12 亿元，同比-43.08%；扣非净利润7.40 亿元，同比-45.85%；毛利率18.31%，同比-1.21pcts。2023Q2 单季度实现营收48.68 亿元，同比-31.57%，环比-26.98%；归母净利润3.93 亿元，同比-52.80%，环比-6.02%；扣非归母净利润3.36 亿元，同比-56.74%，环比-16.81%。考虑短期消费市场疲软等因素，但我们看好未来需求提升和公司业务领域拓展，因此我们下调2023 年业绩预测，上调2024 年并新增2025 年业绩预测，预计2023-2025 年归母净利润为47.48（-4.09）/56.71（+1.39）/64.67 亿元，对应EPS 为2.05（-0.17）/2.44（+0.06）/2.79 元，当前股价对应PE 为11.5/9.6/8.4 倍，我们看好公司产品线持续扩张，同时估值处于低位，上调为“买入”评级。

传统主营业务承压，新产品线进展顺利，汽车及服务器提供成长新动能2023 上半年公司传统主营业务受行业景气低迷影响而承压，其中消费电子及计算机用板营收28.78 亿元，同比-51.15%，毛利率为19.06%，同比-4.9pcts。不过在如此严峻的环境下，通讯用板业务依然取得营收84.20 亿元，同比+3.09%，毛利率为18.13%，同比+1.77pcts。随着经济与消费需求稳步复苏、行业周期探底回升，下半年行业旺季到来，公司短期业绩压力将得到缓和。2023H1 公司汽车及服务器用板取得了不俗的成绩，营收为2.21 亿元，同比+70.33%，营收占比1.92%，同比+1.01pcts。公司正在加快推进相关业务线的进展。在汽车板领域，公司完成雷达运算板顺利量产，正在储备激光雷达技术及样品认证；域控制器已有产品量产并在开发L3 等级新产品、新客户，进一步提升车用PCB 市占率。在服务器领域，面对新兴的AI 服务器需求成长，公司在技术上持续提升厚板HDI能力，因应未来AI 服务器的开发需求，目前主力量产机种板层由10~12L 升级至16~20L 水平，并已切入全球知名服务器客户供应链。

风险提示：下游需求恢复不及预期；新产品推广不及预期；原材料价格上涨。